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捷足先登的BTC期货 ETF 到底和现货 ETF 的不同之处?

更新时间:2021-10-17 06:00点击:

最近行情可谓跌宕起伏,二级市场自 5 月中下旬的大幅度调整后,最近又独立于美股行情,逼近历史新高。而日前 Bloomberg 一则「美国证券交易委员会 不会在截止期前拒绝BTC期货 ETF」的消息无疑点燃了整个市场,本文就来容易聊聊BTC ETF。

金融市场现在容易见到追踪BTC的资金投入形式主要包括 :ETF、ETN 和 OTC 市场。

ETF 全名为 Exchange-Traded Funds,即可以在交易平台(如纽交所、纳斯达克交易平台)买卖的指数基金。现在已通过BTC ETF 的有加拿大 Purpose 和 3iQ 等。

ETN 全名为 Exchange-Traded Note,是一种可以在交易平台买卖的债券 。它是券商或者银行发行的到期时支付所追踪有关资产回报的凭据,VanEck Vectors 的 V比特币 就是一个标准的 ETN 商品。

ETP 全名为 Exchange-Traded Product,是可以买卖的 ETF 种类商品。这个商品像 ETF,欧洲 21Share 的 A比特币 就是一个 ETP 商品。该类型规模非常小,不作拓展解说。

Trust 信托 / Fund 基金,最有名的莫过于灰度 Grayscale 的 G比特币 商品。除此之外比较知名的还有 CoinShares。这里要指出的是,BTC信托是因为历史缘由成为信托,并不是其设立初衷。

灰度信托前身是一个正在申请 ETF 过程中的基金,但因为之前没被 美国证券交易委员会 批准为 ETF,所以转为了信托。它本质上是一个并不可以在交易平台买卖的基金,为了通过监管,妥协成为了一个不可以退出的合规信托。现在 G比特币 二级流通平台是在 OTCMKTS 的 OTC 市场。

这次火热的期货 ETF 和之前申请多次的现货 ETF 的不同之处?

不同非常大。之前美国市场多次申请的现货 ETF 一直难以通过,部分缘由如下:

1.BTC本身具备现货特质,并不是现金存款,没银行和第三方可以进行推广托管,需要另外一套合规推广托管和私钥安全性管理的策略;
2.市场上没出现一个以公允价格购买和退出的完整二级平台。这里说的不是新兴的BTC交易平台,而是如纳斯达克、CME、CBOE 等有着完整盘前、盘后、大宗、做市商席位和清算结算等体系的传统交易网站;

这次 Bloomberg 提到的BTC期货 ETF 是来自 ProShares 和 Invesco Ltd. 提出的,基于 CME BTC期货的 ETF。这里有两个重点:

它是基于 CME 期货(futures-backed)的BTC ETF;

发行商 Proshares 是知名的传统 ETF 发行商;

这两点表明了其买卖场合的和 ETF 方法。CME 是大名鼎鼎的芝商所,是美国乃至世界最大的衍生品交易平台(没之一),是美股百年老字号的衍生品主要买卖场合平台。而 ProShares 是美股容易见到的 ETF 资产公司,旗下商品包含指数如标普 500 指数 ETF,纳斯达克 100 指数,波动率和杠杆性的 ETF 商品等。

除此之外,期货 ETF 机制本身也有特征。容易来讲,期货不像现货,它会一直滚动调仓,由于旧的合约会不断到期交割,而新的合约又会不断开出来。举例而言,假设期货基金配置设计 1/4 是当月期货,1/4 下月期货,1/2 下季度期货。

到月底前当月期货马上交割,下个月期货将马上变为新的当月期货。这样的情况下因为该期货 ETF 维持标的追踪并不会真进行交割,所以就需要做调仓把当月快到期的的提前平掉后续到下个月维持整体接近所设计的配置状况。

前面提到了关于调仓的状况。期货的升水 和贴水(远期价格低于现货)会伴随行情而不断变化,所以从中将会有套利的可能。

简言之就是升水状况下期货 ETF 将会有比较大的调仓损耗,而贴水状况将会有一些优势(这里是对于现货持仓来讲,并没考虑管理费和手续费)。

最近 Skew 显示的期货开仓量已经接近历史最高点,足以见得市场情绪的大幅回升,BTC期货 ETF 将会持续遭到关注。好似上一篇文章中所提到,笔者依然觉得美股 ETF 通过只能是时间问题(加拿大合规 ETF 3iQ 是 Jsquare 资金投入组合之一)。

截止至发稿前,ProShares 的BTC期货 ETF 买卖代码已公布为「BITO」,笔者在盈透终端买卖界面查看到该商品,但现在未开盘还未能有做市价格。

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